在单伟建看来，无需等房价大幅反弹，只要房地产市场真正进入稳定运行的状态，居民消费就会逐步回归，实现修复与增长
文｜《财经》记者 陈洪杰 研究员 顾欣宇
编辑｜张颖馨
“从上半年的数据看，房地产的下滑趋势即便尚未完全见底，也已临近底部，而在一线城市小有复苏。”7月21日下午，太盟投资集团执行董事长在北大国发院、北大新结构经济学研究院、出版集团主办的“中国经济发展与金融投资之道暨《金钱博弈》悦读会”上表示。
在单伟建看来，目前市场上热议的K型分化本质上是一种“双速经济”：一部分经济领域高速增长，另一部分则低迷。“房地产行业的调整就是低迷的部分——这种分化客观存在，向上的增长是真实发生的，向下的承压同样是现实的市场状态。而这背后指向一个核心问题：和其他主要经济体相比，中国经济的消费占比长期处于相对偏低的水平。”
单伟建进一步分析，中国并非缺乏消费能力，而是当前消费意愿偏弱，这和房地产市场的表现直接相关。在他看来，无需等房价大幅反弹，只要房地产市场真正进入稳定运行的状态，居民消费就会逐步回归，实现修复与增长。
中国债务亦是近年持续受到市场高度关注的话题。单伟建称，当前中国政府负债水平偏低，而国有净资产超过政府负债，因此宏观政策空间巨大。“另外，目前离岸人民币国债规模较小，有加大海外发行力度的空间。”他指出。
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图/中信出版
房地产市场有望触底
“中国不缺乏消费购买力，实际上居民手里的消费购买力一直真实存在，只是当下的消费意愿处于偏弱状态。”单伟建表示，在房地产持续下行的过程中，家庭资产负债表被动收缩，居民持有的房产等核心财富出现明显缩水。产生负财富效应，减低消费的意愿。
在单伟建看来，这种背景下，居民都会自然转向“优先存钱、谨慎花钱”的行为模式。所以，只要房地产市场仍处于持续下滑的通道中，消费的低迷状态就很难从根本上有起色。
这种局面何时才能扭转？单伟建表示，从上半年的数据看，目前房地产行业的调整即便尚未完全见底，也已临近底部，而在一线城市小有复苏。
单伟建做出上述判断的依据是：国家统计局发布的70个城市房价指数。2026年6月，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降或持平。6月，房价环比上涨的城市数量进一步增多，已达到20个，而此前三个月分别为14个、14个和16个。
同时，在最新一期70城新房价格指数中，若以简单算术平均计算，2026年6月一、二、三线城市的房价指数环比涨幅分别为0.1%、0.0%和-0.3%，同比涨幅则为-1.3%、-3.1%和-4.2%。
炒股杠杆近日，上海易居房地产研究院副院长严跃进亦表示，“从一线城市新房来看，当前已连续五个月保持环比指标的上涨态势。这是我们目前观察到的、判断全国市场是否出现拐点的一个较为先行的指标，具备一定的趋势性和稳固性。从统计数据来看，二线城市目前已由跌转为止跌。当然，严格来说，如果将涨幅的小数点后保留两位，实际上仍略有微跌；但笼统来看，其也已走出下跌通道，即加入到一线城市房价开始上涨的通道中。此外，三线城市首次出现环比指标跌幅收窄，这也是一个积极信号。”
严跃进认为，一线城市的二手房已连续四个月环比指标保持上涨态势，三类城市的同比指标即跌幅均已出现积极收窄的态势，这充分说明市场已具备筑底企稳的良好基础。
单伟建进一步分析称，购房需求的释放，往往发生在房价进入上行通道的阶段。如果当下房价是每套100万元（下同，如无特殊说明，均为人民币），市场普遍看跌，明天可能跌到每套80万元，购房决策就会被延后，减少需求。站在卖房者的视角，逻辑恰恰相反，为了避免资产进一步缩水，所有人都会选择尽快出手，增加供应。
“当市场进入这种‘房价持续微幅上涨’的阶段时，修复势头大概率是可以自我维持。原因是买涨不买跌—需求增加，而出售二手房者是卖跌不卖涨—供应减少。而一旦这个趋势可以维系，则对居民消费信心起着拉动作用。”单伟建说。
中国人民银行数据显示，2026年上半年人民币存款增加17.76万亿元，其中居民存款增加7.58万亿元，储蓄存款余额为173.48万亿元。另外，国家统计局数据显示，上半年，全国居民人均可支配收入22981元，同比名义增长5.2%，扣除价格因素实际增长4.2%。
离岸人民币国债发行规模有扩大的空间
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“中国是世界上，尤其是在主要经济体中，唯一政府资产负债表为净资产而非净负债的国家。”针对中国的负债问题，单伟建在悦读会上如是表示。
《国务院关于2024年度国有资产管理情况的综合报告》显示，截至2024年末，全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元、国有资本权益109.4万亿元；国有金融企业资产总额487.9万亿元、国有金融资本权益33.9万亿元；全国行政事业性国有资产总额68.2万亿元、净资产55.4万亿元。
与此同时，国际货币基金组织数据预计，2026年中国一般政府总债务相当于GDP的106.9%，低于美国的125.8%和日本的204.4%。
单伟建认为，当前中国负债水平偏低，而净资产大于负债，处于净资产的状态，因此宏观政策空间巨大。
货币政策方面，官方数据显示，中国存款准备金率超过6%；美国对应数据为0，欧盟和日本大约为1%。
“在中国，如果银行减少1%的准备金，金融体系便可增加2万亿元流动性。”单伟建强调，由此可见，中国的货币政策具有较为充裕的扩张空间。尤其是在无通货膨胀压力的条件下。
财政政策方面，单伟建认为，目前离岸人民币国债规模较小，也有扩大的空间。从国家战略角度出发，为推动人民币国际化，应确保境外持有人可将人民币用于投资。中东部分主权基金曾坦言，他们通过向中国出售石油持有人民币，但除贸易外难以投资，原因在于可供投资的产品有限。
中国香港财政司司长陈茂波曾在5月底表示，中华人民共和国财政部（下称“中国财政部”）已连续18年在中国香港发行人民币国债，累计总额超4600亿——大约680亿美元，而香港的美元资金池高达3万亿美元。
另据美国财政部数据，截至2026年5月底，美国国债总额超39万亿美元。
当前，离岸人民币国债规模正持续扩大。中国财政部官网显示，2026年中国财政部将在中国香港特别行政区，分六期发行840亿元国债，目前已于6月发行2026年第三期人民币国债，发行规模为150亿元。
责编 | 要琢
题图来源 | 视觉中国
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