文 / 巴九灵（公众号：吴晓波频道）
七月的市场，存储芯片板块经历了一轮剧烈调整。从月初的存储过热提示，到中旬的集体跌停，市场情绪在恐慌和观望之间反复横跳。关键时刻，国家队悄然进场，沪深300ETF连续出现大额净申购，国央企增持公告密集发布。
与此同时，另一个重磅事件正在倒计时。7月27日，也就是明天，合肥长鑫科技将正式登陆科创板，募资规模接近300亿元，有望成为A股历史上最大规模的科技IPO之一。
一边是在底部吸筹的国家队，一边是即将落地的巨无霸新股，再加上刚刚经历了一轮血洗的存储板块。这个七月，市场可以说是跌宕起伏。
本周吴晓波频道首席财富顾问赵启欣老师在闭门直播里，结合最新的国家队动向和长鑫上市进展，系统梳理了当前市场的底层逻辑和下半年的机会方向，今天这篇文章，我们整理了直播里的核心内容，希望能对关注市场走势的同学有所帮助。
赵启欣老师拥有20余年资本市场投资经验，曾管理规模达30亿的银行理财产品，其管理的私募基金曾获年度十佳荣誉。
赵老师在直播答疑
国家队的救市体系是怎么运作的
很多普通投资者只知道国家队进场会托住市场，却很少有人清楚这套体系的具体构成。大致总结下，全球范围内的平准基金模式可以分为下面几种。
日本模式力度最强，央行直接下场购买ETF，实现印钱与炒股二合一，全世界无出其右。
美国模式偏间接，央行不直接下场，但通过证券借贷便利等金融工具，为券商保险公司等机构提供再贷款支持，属于间接干预机制。
中国的模式在过去两年里发生了明显的演进。
2024年9月之前，央行没有直接支持股市的政策金融工具，券商无法通过股票资产向央行申请再贷款。
直到9.24相关政策落地后，央行和资本市场才有了间接联系，中国的准平准基金体系，就是从2024年9月开始正式搭起来的。
这套体系的层级非常清晰，总共分三个梯队。
第一梯队是市场常说的国家队天团。中投公司是中国主权投资基金，主要负责海外投资。
中央汇金是银行和券商的核心支柱，出手一般增持银行和券商，自有资金充裕，减持动作很少。
中国国新和中国诚通都是国有资产运营平台，前者侧重央企战略新兴产业布局和转型，后者负责央企混改和资产重组。国新和诚通此次增持的资金，就是来源于央行的证券借贷便利等政策性金融工具。
第二梯队是国央企。国央企及其大股东通过回购和增持方式参与救市，中国建筑、中国交建这类企业都有过相关动作。
第三梯队是地方国资。各地的国有资本运营公司和地方国企，北京国资运营公司就是典型代表。
除此之外，社保基金通过委托公募基金保险机构等资管机构间接参与市场。
元股证券:ygzq.hk救市的推进通常遵循四步递进的节奏。
第一步是政策层面发声。证监会召开会议，传递资本市场长期向好，各路资金充满信心的态度，但这种方式仅在市场情绪未完全冷却时有用，若人心已散，效果会十分有限。
第二步是约束公募基金的操作。从2023年下半年起，大部分权益类公募基金接受窗口指导，未被赎回则不允许净卖出，同时严控风格漂移，防止消费基金买入科技等跨风格操作，避免局部过热和风格撕裂。
第三步是对保险公司进行窗口引导，鼓励保险资金加大权益市场配置，为市场注入增量资金。
第四步是正牌国家队正式入场。中投、中央汇金、中国国新、中国诚通等主力资金直接进场，随后国央企地方国资依次跟进。
很多人好奇怎么观察国家队的真实动向，其实方法并不复杂。
可以观察主要ETF的集中净申购，国家队单日净流入可达几十亿至百亿级别。也可以留意盘面的控节奏行为，比如尾盘出现大额压单，既是控制市场情绪，也可能是减持的信号。
还有一点很多人容易忽略，国家队增持时会公开公告，减持时不会主动发布消息，但可以通过盘面细节观察到。减持的核心原因不是不看好市场，是借央行的钱需要偿还，比如2025年4月借的资金，2026年就需要归还。
长鑫上市会给市场带来哪些变化
这家总部在合肥的存储芯片企业，市场对它的期待很高，不少人认为它会成为未来中国资本市场的航母级硬科技龙头。
这份期待并非空穴来风。长鑫主攻的是技术难度更高、行业壁垒更厚的DRAM内存领域，采取IDM垂直一体化模式，从芯片设计研发到制造封装全程自主把控。
建设一座现代化晶圆厂投入往往高达数百亿元，超高标准的无尘车间，全年不能中断一秒的稳定供电供水，上百道复杂工艺，层层门槛把绝大多数竞争者拦在门外。
长鑫作为全球排名第四的存储厂商，不仅代表中国在DRAM领域的突破，也印证了中国企业在复杂半导体制造上从0到1的能力。
从盈利预期看，长鑫2026年预计净利润约1200亿元。未来三年内，它有望冲击中国资本市场市值最大的公司宝座，改变传统金融企业长期霸榜的格局。
大家最关心的还是估值问题，到底什么价位才算合理，以下为部分机构对长鑫的估值思路梳理，供大家了解市场预期，不构成投资建议。
国内对标来看，兆易创新江波龙等头部存储公司，经过这轮调整后动态市盈率仍在40倍以上。
长鑫如果按20倍市盈率估值，对应市值约2.4万亿，按十倍市盈率估值，对应约1.2万亿。如果长鑫定价在两万亿以内，相比现有A股存储公司便宜一半，机构大概率会倾向于换仓，卖出其他中小存储标的，买入长鑫。
国际对标可以参考SK海力士。海力士今年利润大概是长鑫的10倍，市值约8万亿人民币，动态市盈率6倍左右。
从全球视角看，海力士其实更便宜。长鑫从产能看，大概是海力士的一半，如果按产能估值，合理区间在两到三万亿。
综合这类估值逻辑推导，市场对长鑫的普遍合理定价预期在两万亿到两点五万亿之间。两万亿以下，具备长期配置价值。两万亿到三万亿，属于合理区间。三万亿以上，估值偏贵，可以先观望。四万亿以上，如果中签可以考虑卖出兑现。
对存量存储板块来说，长鑫上市会带来明显的抽血效应。如果长鑫定价合理，机构会换仓卖出其他存储股，导致存量存储板块承压。近期红利板块已经逐步企稳，但存储板块波动依旧较大，核心原因就在于此。
下半年市场有哪些方向值得关注
聊完两个核心事件，再说说大家最关心的下半年市场机会和操作思路。
先复盘一下上半年我们给大家提示的几个关键节点。
二月是黄金的重要拐点，当时市场情绪过热，随后出现调整。三月原油出现机会，后因地缘冲突导致反弹力度超预期，三月底到四月初在高位提示兑现，交易闭环完成。四月日韩市场出现明确机会，韩国指数在五千点附近时，相关看多产品获得了可观收益，到八千点时已经差不多完成闭环。
下半年主要有两大方向值得关注。
第一个是韩国存储板块。可以留意是否出现类似今年三月的恐慌性机会。
第二个是A股市场。本轮调整出清后，赵老师认为，在市场共识不发生逆转的情况下，有望在9月开启新一轮行情。
至于即将到来的八月，市场整体会相对平衡。八月上旬是中报密集期，好公司先披露，整体偏利好，下旬部分公司中报可能不及预期，市场会出现分化。风格上，红利板块已经调整半年，应该会相对占优。
核心原则其实很朴素，不迁怒，不贰过。不要将自己的亏损归咎于外部因素，比如量化交易国家队政策变化之类，多反省自身的操作逻辑。
最重要的一点是不要做反，该买的时候不要卖，该卖的时候不要追，专业人士也会出现配置比例偏差的错误，但绝对不能出现方向完全相反的操作。
判断任何事情，要看推理过程是否成立，而非仅看结论对错。关于量化投资，建议了解基本逻辑，不要人云亦云，盲目跟风负面评价。
*本期内容仅为投资观点分享，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。
以上内容来源于赵启欣老师本周的闭门直播，财富增长超级会员专享。
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