2026.06.29
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作者 |第一财经 潘寅茹
韩国股市在暴跌与暴涨中迎来新的一周。
29日下午，韩国两大半导体巨头三星电子、SK海力士联合发布十年大规模投资计划，总投资额超1000万亿韩元（约合人民币4.42万亿元），创下韩国科技企业投资规模历史之最。此次投资将覆盖韩国全罗道、忠清道及庆尚道等核心区域，聚焦芯片制造、先进封装、材料研发及绿色能源配套等领域，计划新建多座尖端晶圆厂，推动本土产业链上下游协同布局。发布会由韩国总统李在明主持，标志着韩国半导体产业新一轮战略升级正式启动。
元股证券:ygzq.hk上述消息公布后，韩国综合股价指数（KOSPI）随即由跌转涨。截至29日下午第一财经记者发稿时，KOSPI重新回到8500点以上，而29日开盘报8334.28点。上周，KOSPI一度站上9100点历史新高，此后由于韩国资本利得税改革相关传闻，隔日暴跌9.30%，创年内最大单日跌幅，之后虽有所反弹，但26日受隔夜美股科技股大跌等因素拖累，再度进入下行通道。
面对今年以来不断出现的“缓涨-崩盘-再反弹-再暴跌”极度波动的行情，首尔科学综合研究生院大学主任教授黄菲告诉第一财经记者，韩国股市当前“暴涨暴跌”的核心驱动力就是AI存储超级周期叠加基本面改善，“全球范围内AI投资持续扩大，带动存储芯片需求激增，三星电子和SK海力士今年一季度营业利润分别同比增长756%和406%，创下历史纪录。这一基本面的强力支撑，是推动KOSPI从年初大幅走高的产业逻辑基础。”
散户热情杀入
在韩国股市反复震荡之际，黄菲印象颇深的是频频触发的熔断机制。她回忆道，韩国股市自引入熔断机制以来约20年间，“全市场熔断”总触发次数仅15次，但仅今年就先后于3月4日、3月9日、6月8日、6月23日和6月26日五度触发，“这是前所未有的。”
在黄菲看来，当前韩国股市极端波动的结构性根源便是“外资退、散户进”导致的资金空前博弈。“外国投资者对韩国股市进一步上涨持悲观态度，在2025年四季度净卖出5.8万亿韩元，2026年一季度进一步净卖出33.5万亿韩元；而个人投资者则相反，同期净买入约49.9万亿韩元。”她说道，“国内机构与个人投资者影响力日益增强，过去由外资主导的行情逐渐弱化，反而放大了市场波动。”
韩国尤金投资证券公司（Eugene Investment&Securities）分析师HuhJae-Hwan在研报中表示，韩国本土股市波动剧烈，核心原因是除半导体外缺少具备竞争力的替代赛道，“半导体行业领导地位似乎不太可能被结构性削弱。但暂时避免极端波动或许是一种审慎策略。”
此外，黄菲还提到，韩国杠杆/反向ETF的资产管理规模及交易额占比是美国的4倍以上，即便市场基本面没有变化，单纯的资金结构也会让每一次外部冲击被成倍放大。
在韩国，散户投资者被称为“蚂蚁”。截至2024年年底，韩国股票账户数量为9828万个，而到2026年6月24日，这个数字已经飙升至1.0877亿个。不到半年内，韩国资本市场新增超过1000万个账户。而韩国总人口只有约5110万人。也就是说，平均每个韩国人拥有两个以上股票账户。
黄菲分析道，韩国民众入市热情的深层驱动首先是源于财富效应的示范作用。她举例道，一位70多岁的女性今年首次开设证券账户，将定期存款的3000万韩元提出、转入股市；一位平时对股票敬而远之的50多岁上班族，因同事和朋友之间三星电子、SK海力士的话题不断，也赶在近期开户入市。“这种‘身边人都在赚钱’的示范效应在韩国各个年龄层快速蔓延。新开账户也遍布各个年龄层，甚至呈年轻化的趋势，”她说。
除了示范效应，“存款不如炒股”的现实压力在韩国社会也有目共睹。黄菲表示，不少韩国地方金融机构为应对客户资金流出，不得不纷纷推出年利率3.4%~3.6%的高息定期存款特供产品并限时抢购，力图留住客户，“低利率时代结束、房地产投资收益下降，使股市成为普通民众追求资产增值的最直接渠道”。
“当前，韩国股市多次急跌后，并未动摇散户的乐观情绪，反而强化了‘每次下跌都是买入机会’的信念，而这恰恰是令人担忧所在。”黄菲说道。
风险已悄悄逼近？
在全民皆为股市狂欢的韩国，华尔街巨头为韩国股市的火热再添一把动力。6月25日，摩根大通发布韩国股权策略报告，将KOSPI12个月目标价全面上调：基本情境12500点、牛市情境15000点、熊市情境8000点，并维持“韩国为亚洲首选市场”的最高评级。这是摩根大通两个月三次上调韩国指数前景。高盛近期则将KOSPI目标价上调至12000点，摩根士丹利也上调至10500点。华尔街大行正在形成共识，即韩国股市是AI时代不可错过的核心资产。
与此同时，各种预警也不绝于耳。半导体权重股占比高、散户“举债进场”的现状，使得韩国金融监管机构开始对市场过热的潜在风险紧绷神经。近期韩国监管部门多次公开发声，提示个人投资者警惕杠杆交易带来的兑付风险，同时针对券商面向散户的融资类业务开展窗口指导，要求机构收紧不合格投资者的融资门槛，避免市场出现大幅波动时引发连锁性违约风险。
韩国金融监督院已将ETF超短线交易过热和信用融资余额激增列为核心风险，宣布启动先行监控。数据显示，今年1~4月KOSPI日均交易额从去年的12.4万亿韩元骤增至29.6万亿韩元，而ETF回转率也升至历史最高。
与此同时，证券公司自身也都开始主动踩刹车，比如KB证券已宣布对持仓超5亿韩元的高额投资者暂停追加信用买入；未来资产证券和Meritz证券也上调了部分股票的保证金比例。
韩国央行副行长近期明确表示“已到停止降息、考虑加息的时候”。黄菲表示，在美欧主要央行转向收紧模式之际，一旦韩国的利率上行，外资出逃压力将加剧，借贷炒股的利息负担与信用风险也将同步放大。
不过，即便监管频频吹风，韩国证券市场的融资余额仍在持续创新高，不少散户坚信此次AI产业的变革会给韩国半导体产业带来持续的红利，自己不会成为“最后接盘的那一批人”。
在黄菲看来，未来韩国股市的高波动或呈常态化。野村证券的报告数据显示，韩国市场相对美国的波动性倍数，在2010至2019年平均仅为0.97倍，而2025至2026年已飙升至平均1.65倍，显示出系统性、而非一时性的高波动结构。同时，投资公司Alpha square多位分析师也认为，即便下半年处于震荡区间，韩国股市的波动率也难以回归历史常态。
微信编辑| 小羊
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